Nachdem ich an der Universität von Nikosia Token-Ökonomie gelehrt und studiert habe, habe ich herausgefunden, dass College-Studenten oft ziemlich unklare Ansichten darüber haben, was Token sind und wie Unternehmen und Token-Ökonomien funktionieren.
Im Gegensatz zur Mikroökonomie und Makroökonomie – die auf langen Analysen, Debatten und Untersuchungen basieren und einige allgemein akzeptierte Ideen hervorgebracht haben – ist die Tokenomik ein viel neueres Forschungsgebiet, an dem sich Menschen ohne wirtschaftswissenschaftliche Kenntnisse beteiligen.
Es gibt zahlreiche selbsternannte „Spezialisten“, die Ratschläge geben, die großartig klingen und oft sogar klug im Konzept sind, die aber in der Praxis scheitern.
Beim Entwurf eines Token-Finanzsystems müssen Sie Folgendes beachten:
- Ist die Finanztechnik wiederholbar?
- Gibt es eine Möglichkeit zu diagnostizieren, wann und wie Sie die Technik in Ihrem Token einsetzen können und welchen geschätzten Wert dies hat?
- Gibt es Untersuchungen, die den Prozess bestätigen, sodass Sie glaubwürdiger darüber sprechen können?
Deflationäre Zeichen
Nehmen wir als Beispiel den Gedanken, der von vielen als teuer erachtet wird und deflationäre Token einen absoluten Nutzen haben. „Deflationär“ bedeutet ein immer geringeres Angebot an Token, was theoretisch die Kaufkraft und den Wert jedes verbleibenden Tokens erhöhen wird. „Inflationär“ bedeutet die Alternative: ein ständig wachsendes Angebot, das theoretisch den Wert jedes Tokens verringert.
Sie werden Kommentare zu den Themen hören, „wie deflationäre Token den Wert eines Krypto-Unternehmens steigern“ von Blockchain-Experten wie Tanvir Zafar, die die eingeschränkte Bereitstellung von Token feiern Bitcoin und die deflationäre Versorgung von Ether nach der Fusion.
Diese Idee wird sogar von einer bekannten Organisation für die besten Tokenomics-Praktiken, dem Tokenomics DAO, propagiert, das über eine „Tokenomics 101“-Webseite verfügt Staaten:
„Individuen, die wahrnehmen Bitcoin Ich werde einen großen Wert darin sehen, dass es so einfach und elegant ist und ein begrenztes Komplettangebot bietet. BitcoinDie Tokenomics haben zu einer digitalen Knappheit geführt, die von der Community (durch Token-Anreize) durchgesetzt wird.“
Doch während viele Token-Designs die Deflation betonen, „scheinen sie nicht optimal konzipiert zu sein“, so Will Cong, der Rudd-Familienprofessor für Verwaltung und Schulleiter der FinTech at Cornell-Initiative an der Cornell University.
In Anlehnung an Tweets und Gruppenideologien „können viele Plattformen nicht einmal ein logisches Ziel für ihre Token-Bereitstellung und Zuteilungspolitik aufschreiben“, fährt Cong fort.
Die Spezialisierung darauf, ob ein Token inflationär oder deflationär ist, verlagert die Aufmerksamkeit auf Punkte zweiter Ordnung. Der Wert eines Tokens kann sich jederzeit ändern, um das Angebot zu erfüllen, und jedes Token kann beliebig aufgeteilt werden, sodass ein festes Angebot strittig ist, wenn das Token für Endbenutzer keinen Wert darstellt.
Ist SOL inflationär, deflationär oder beides?
„Tatsächlich können einige inflationäre Gelder mit hohen Verbrauchsraten oft zwischen inflationär und deflationär wechseln, wie Solana“, erklärt Eloisa Marchesoni, eine Tokenomics-Beraterin. „Die Inflationsrate begann bei 10 % und kann ihren letzten Wert von 1.5 % in etwa 10 Jahren erreichen, aber es gibt auch deflationäre Möglichkeiten, wie etwa die Verbrennung eines Teils jeder Transaktionsgebühr.“
„Bei genügend Transaktionen pro Sekunde könnten die verbrannten Transaktionsgebühren bei vielen Transaktionen sogar um mehr als 1.5 % pro Jahr steigen, was den Inflationspreis von Solana auf 12 % drücken und es langfristig deflationär machen könnte.“
Der Wert des Tokens sinkt und Deflation
Obwohl sich Kryptowährungen laut einer Studie der Professoren Yukun Liu und Aleh Tsyvinski ganz anders verhalten als herkömmliche Anlagekurse, werden sie stark von der Dynamik und der Marktmessung beeinflusst. Mit anderen Worten: Die Anlegerstimmung und die Anzahl der Kunden auf einer Plattform sind wichtige Indikatoren für die Rendite und Volatilität von Kryptowährungen.
Schwankungen in der Bewertung herkömmlicher Anlageklassen haben möglicherweise keinen direkten Einfluss auf Kryptowährungen, wirken sich jedoch nicht direkt durch Spillover-Effekte darauf aus. Beispielsweise werden Änderungen der Zinssätze den Risikohunger von Anlegern, die eng mit Branchen wie Immobilien verbunden sind, dämpfen.
Selbst wenn ein Token deflationäre Eigenschaften hat, werden diese deflationären Eigenschaften durch einen herkömmlichen Makroschock, der die Nachfrage dämpft, weniger hilfreich, da ein Nachfragerückgang den Wert der Token senkt und sie daher nicht mehr gekauft werden können eine Menge.
Allerdings sind die Kryptowährungen mit der höchsten Marktkapitalisierung im Allgemeinen auch am widerstandsfähigsten gegenüber der aktuellen weltweiten Rezession, also sprechen wir hier vor allem davon Bitcoin und Äther.
Neuheits-Tokenomik
Viele Token mit neuartigen Tokenomics sind mit vorübergehender Dynamik in den sozialen Medien gestiegen, brachen dann aber im Zuge der Modeerscheinungen ein.
„SafeMoon verließ sich auf hohe Werbegebühren und deflationäre Mechanismen, um die Inhaber davon zu überzeugen, dass der Preis endlos steigen würde, obwohl das Protokoll das Problem, das es wirklich löste, nie wirklich erkannte“, sagt Eric Waisanen, Chief Financial Officer von Phi Labs World .
„Ebenso hat Olympus DAO seinen OHM-Token entsprechend seinem Wert aufgebläht und sogar (3,3) beworben, eine falsche Darstellung des einfachen Spielkonzepts, das den Inhabern mitteilte, dass sie alle reich werden würden, wenn keiner von ihnen kaufen würde.“
Ist SafeMoon sicher? Ist es gut? (Lieferung: SafeMoon)
Ein weiterer großer Nachteil der Tokenomics-Methoden besteht darin, dass sie den Schwerpunkt darauf legen, dass Inhaber ihre Token einsetzen, um einen übermäßigen Ertrag zu erzielen. Ein großer Ertrag, der einen Tag oder sogar einen Monat anhält, ist für Käufer und Käufer, die langfristig denken, einfach nicht sinnvoll. Stattdessen lockt es das falsche Publikum an.
„Der Einsatz von Absteckoptionen, um extraktive Kunden in das Unternehmen zu locken, erweist sich oft als nicht effektiv und führt zu Volatilität oder dem Risiko von Marktpreisen und Token-Preisschwankungen, die die gesamte Tokenomik belasten und sie zerstören können, wenn sie nicht ausreichend untersucht werden.“ bereits mit Simulationen unter extremen Umständen“, erklärt Marchesoni.
Nehmen wir als Beispiel Helium, ein Unternehmen, das Open-Source-Technologien nutzt, um eine dezentrale und vertrauenswürdige WLAN-Infrastruktur zu schaffen. Seine Tokenomics-Strategie bietet Einzelpersonen die Möglichkeit, ein Validator zu werden, indem sie mindestens 10,000 ihres nativen HNT-Tokens einsetzen, aber diejenigen, die dies tun, riskieren erhebliche Volatilität, indem sie ihre Token monatelang sperren – was durch die Tatsache deutlich wird, dass ihr Wert abgelaufen ist 50 bis 2 US-Dollar innerhalb eines Jahres.
Andere Unternehmen – wie das geschäftsorientierte VeChain-Ökosystem, das sich auf die Überwachung der Lieferkette konzentriert – haben versucht, die Volatilität der Token-Preise durch die Schaffung zweier separater Token zu bewältigen. Der Hauptbetrag, VTHO, wird zur Bezahlung des Community-Zugangs und der Angebote mit dem vorhersehbaren Teil von Angebot und Nachfrage für die Dienstleistungen oder Produkte verwendet. Das Gegenteil, die Berufsbildung, dient als Wertübertragungsmedium, wobei Berufsbildungsakteure VTHO „produzieren“.
Was Der effektive Jahreszins ist einfach zu hoch?
Während Proof-of-Stake-Protokolle wie Ethereum zu Recht Anreize für das Abstecken bieten, weil sie das Netzwerk schützen, kann die Bedeutung im weiteren Verlauf verloren gehen.
„Jetzt sehen wir Inflationsraten von effektiv über 20 %. Evmos, eine EVM-kompatible Kette innerhalb des Cosmos-Ökosystems, hat derzeit einen effektiven Jahreszins für das Abstecken von 158 %. Ebenso gewähren Layer-2-Unternehmen Einsatzprämien nur für den Besitz eines Tokens, ohne dass eine Blockchain gesichert werden muss“, sagt Waisanen.
Schlagzeilen-APR für Evmos und „angepasste Belohnung“. Angebot: Einsatzprämien
Diese „APRs“ für Inhaber sind irreführend, da die Verfügbarkeit der Token immer weiter zunimmt, die Liquidität des Tokens jedoch festgelegt ist, sodass diese APRs nicht nachhaltig sein können.
Wenn Sie außerdem hohe Erträge sehen, müssen Sie sich fragen, wie nachhaltig diese sind. Der Mitbegründer von Ethereum, Vitalik Buterin, fasste es auf Twitter während des DeFi-„Yield Farming“-Trends im Jahr 2020 am besten zusammen: Angabe:
„Ich denke, wir konzentrieren uns auf auffällige DeFi-Themen, die Ihnen viel zu hohe Zinssätze bescheren. Zinssätze, die erheblich höher sind als die, die Sie in der herkömmlichen Finanzierung erhalten, sind von Natur aus entweder vorübergehende Arbitrage-Alternativen oder beinhalten unausgesprochene Risiken.“
Während diese Anreize missbraucht wurden, kann das Abstecken zur Sicherung einer Gemeinschaft und zur Gewährleistung der Wertstabilität erforderlich sein.
„Der Schwerpunkt der Tokenomics liegt zu sehr auf der Erwirtschaftung von Erträgen für Early Adopters und Kunden von Tokens, statt auf der Steigerung des Nutzenwerts“, sagt Gordon Liao, Chefökonom bei Circle.
„In diesem tiefen Krypto-Winter haben sich die Gefühle gegenüber Token völlig verändert. Sogar VCs legen zunehmend mehr Wert auf den Fairness-Teil als auf den Token-Teil, wenn sie über neue Investitionen nachdenken. Einige Protokolle haben sich sogar dafür entschieden, USDC anstelle ihrer protokollspezifischen Token per Airdrop abzuwerfen.“
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Krypto-Airdrops
Einige Aufgaben haben sich darauf konzentriert, Kunden per Airdrop mit Token für Werbe- und Marketingzwecke zu versorgen. Und während meine Analyse zeigt, dass Airdrops im Allgemeinen positive Auswirkungen auf die Marktkapitalisierung und das Volumenwachstum haben, ist es auch wichtig, wie der Airdrop durchgeführt wird.
Wer zum Beispiel Kopfgelder einsetzt – oder Dinge einrichtet, die Boosting und das Posten in sozialen Medien wie den Airdrop beinhalten –, wird tendenziell schlechter abschneiden. Airdrops an dezentralen Börsen und solche, die Governance-Token enthalten, erzielen tendenziell höhere Ergebnisse.
„Uniswap und Ethereum Identify Service haben erfolgreiche Airdrops gestartet, bei denen die neugierigen Kunden dank des großartigen spieltheoretischen Modells, das diese Projekte geschaffen haben, in aktive Mitglieder der Gruppe verwandelt wurden“, sagt Marchesoni.
Am 17. September 2020 herrschte großer Aufruhr, als Uniswap seinen UNI-Token aus der Luft abwarf, aber es war auch nur eine Frage der Zeit, bis die meisten Kunden Geld auszahlten. Doch mehr als zwei Jahre später gibt es immer noch eine Reihe engagierter UNI-Inhaber, und die Token werden immer noch sofort beansprucht.
Abwürfe aus der Luft können ein wirksames Mittel zum Aufbau von Gemeinschaften sein.
Uniswap bleibt die führende dezentrale Alternative, und sein UNI-Token gewährt denjenigen, die bereit sind, sich zu engagieren, Governance-Rechte. Der Airdrop des Ethereum Identify Service erwies sich auch als recht profitabel und machte dank der spieltheoretischen Methode des Airdrops viele Empfänger zu aktiven Mitgliedern der Community.
Allerdings gab es auch viele gescheiterte Abwurfversuche, darunter den neuesten APT-Abwurf des beliebten Unternehmens Aptos, der von einigen ehemaligen Diem-Mitarbeitern von Meta organisiert wurde. Es ließ Token im Wert von 200 bis 260 Millionen US-Dollar abwerfen, aber als die Nachricht von FTX eintraf – wobei FTX Ventures die Finanzierungsrunde gemeinsam anführte – ließ die Dynamik nach und andere begannen, den Token zu verkaufen, obwohl sie die Gelegenheit dazu hatten. Wie in der Komödie ist gutes Timing von entscheidender Bedeutung, und Projekte müssen die breitere wirtschaftliche Atmosphäre, in der sie arbeiten, anerkennen, von wem sie Geld erhalten und auf welcher Blockchain sie aufbauen.
Sind Krypto-Tokens wie Aktien?
Ein letzter falscher Eindruck ist, dass Token gleichbedeutend mit Aktien sind. Während Governance-Tokens und sogar NFTs scheinbar verwandte Optionen wie Aktien erben können – ähnlich wie Governance-Rechte oder Dividenden – ist dies bei den meisten nicht der Fall.
„Die überwiegende Mehrheit der NFT-Kunstprojekte […] vermittelt keine genaue Kenntnis des zugrunde liegenden Inhaltsmaterials“, so Alex Thorn, Forschungsleiter bei Galaxy Digital. Nichts hindert nicht fungible Token daran, höhere Rechte und Vorteile zu verleihen, Sammlungen sind jedoch traditionell nicht als solche konzipiert. Ebenso können DAO-Governance-Token Dividenden aus Unternehmenseinnahmen bieten, viele Token, darunter Uniswap und Optimism, jedoch nicht.
Die Professoren Cong, Ye Li und Wang haben in ihrer Forschung bewiesen, wie Token wichtige Principal-Agent-Probleme lösen können, insbesondere für Start-ups. Tatsache ist jedoch, dass viele Token Bewertungen erhalten, die denen von Unternehmensanteilen entsprechen, was nicht nachhaltig ist.
Token-Dienstprogramm
Viele Projekte sollten sich zunächst fragen, ob sie überhaupt einen Token benötigen. Selbst wenn sie es tun, fällt es ihnen normalerweise schwer, den Grund dafür zu formulieren. Natürlich kann eine Web3-Gruppe einfach existieren und kein Token verwenden. OpenSea und Rarible sind beispielsweise beide NFT-Marktplätze, Rarible hat jedoch einen Token und OpenSea nicht. Die Antwort hängt tatsächlich von den organisatorischen Zielen und der Strategie ab.
„Da die Anreize für die Einführung eines neuen Tokens so hoch sind, kam es zu einer starken Verbreitung von Token. „Wenn sie einen Schritt zurück machen würden, würden die meisten Gründer schnell merken, dass sie keinen neuen Token wollen und dass der Aufbau auf einem bestehenden Krypto-Ökosystem auf lange Sicht eine weitaus nachhaltigere Entscheidung sein kann.“ sagt Christian Catalini, Gründervater des MIT Cryptoeconomics Lab. „Bisher haben nur eine Handvoll Netzwerke wie Bitcoin und Ethereum haben den Wert und die Nützlichkeit ihres nativen Tokens bestätigt.“
Initiativen mit einem lokalen Token müssen darauf achten, seinen Wert im tatsächlichen Eigentum zu verankern. Einige Stablecoins halten beispielsweise Reserven in Fiat-Währungen vor, um sich gegen die Volatilität anderer Krypto-Assets abzusichern. Während es eine lebhafte Debatte über die Zusammensetzung von Reserven und die Unterzeichnung von Reservenachweisen gibt, ist eine gewisse Besicherung für die Stabilität des Token-Werts erforderlich. Ohne sichere Sicherheiten kann ein Schock im System zum Zusammenbruch eines Tokens führen. Der Zusammenbruch des Terra-Ökosystems und die Situation, die FTT im Fall von FTX einnahm, sind aufschlussreich.
Katalin kommentierte dass: „Im Sommer 2021 haben wir einen Artikel geschrieben, in dem wir die wesentlichen Schwächen algorithmischer Stablecoins und die Art und Weise darlegen, wie sie unweigerlich zu einer Abwärtsspirale führen.“ Das Papier und die Erkenntnisse wurden bereits vor der Terra/Luna-Kernschmelze umfassend mit Aufsichtsbehörden, Dozenten und Wirtschaftsteilnehmern geteilt. Leider wiesen die Konstruktion des FTT-Tokens und die Art und Weise, wie er als Sicherheit verwendet wurde, dieselben schwerwiegenden Mängel auf.“ Hier waren die „Sicherheiten“ für Terra und FTX in ihren eigenen nativen Token gebunden, deren Wert ebenfalls einbrach.
Die Verwendung riskanter Token als Sicherheit trug maßgeblich zum Untergang von FTX und Terra bei.
Warum Tokenomics notwendig ist
Um sicherzugehen, bieten Token eine Reihe von Vorteilen, die herkömmliche Methoden nicht bieten. Sie müssen jedoch wissen, wann und warum. Erstens bietet ein in einer Blockchain nativer Token ein Standardkontosystem, das die Wahrscheinlichkeit verringert, dass Eigentum und Verbindlichkeiten in mehreren Kontomodellen nicht übereinstimmen. Und da native Token mit der historischen Vergangenheit der Nutzung einer Blockchain verknüpft sind, bieten sie einen vertrauenswürdigen Mechanismus zur Erleichterung des Austauschs, der von den Schwankungen anderer Vermögenspreise im Finanzsystem isoliert ist.
Solche Vorteile sind insbesondere für die Schaffung von Märkten in Gebieten erforderlich, in denen es bisher keinen Wertmechanismus zur Rationierung von Angebot und Nachfrage gab. Beispielsweise besteht großer Optimismus darüber, dass Token dazu beitragen könnten, einen Markt für den glaubwürdigen Kauf und Verkauf von Strom- oder Emissionsgutschriften zu schaffen. Aktuelle Implementierungen des Emissionskaufs und -verkaufs werden durch Compliance-Preise und Liquidität in Frage gestellt, denen Token entgegenwirken können, indem sie eine einheitliche und glaubwürdige Rechnungseinheit bieten.
Zweitens können Token auch dazu beitragen, glaubwürdige Verpflichtungen auf beiden Seiten eines Handels einzugehen. Obwohl die Einsatzbedingungen guter Verträge noch begrenzt sind und komplizierte Regeln und Eventualverbindlichkeiten noch nicht vollständig umgesetzt wurden, verringern sie laut Cong, Li und Wang das Risiko einer Vertragsverletzung.
Stellen Sie sich einen Unternehmer vor, der Token für eine fortschrittliche neue Blockchain an Käufer verteilt. Da der Gründer erfolgreich ist, ist die Wahrscheinlichkeit, die Käufer zu betrügen oder in die Irre zu führen, viel geringer, da Token im Wesentlichen an das geistige Eigentum und den Technologiestapel der Blockchain gebunden sind.
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Drittens können Token laut weiteren Analysen von Cong, Li und Wang die Transaktionspreise senken und auf einer Plattform, die sich um eine bestimmte Finanztransaktion dreht, insgesamt heterogene Verbraucher und Verkäufer hervorbringen. Mit anderen Worten: Sie bieten ein Messinstrument für unterschiedliche Verbraucher und Verkäufer, um gemeinsame Wertvorstellungen zu koordinieren.
Betrachten Sie zum Beispiel das Akash-Netzwerk im Cosmos-Ökosystem – einen Cloud-Computing-Anbieter mit Live-Service, der eine dezentrale Alternative zu Amazon-Internetdiensten und Google Cloud bietet. „Selbst in einem rückläufigen Markt steigt die Nachfrage nach Akash-Diensten aufgrund der Sicherheits- und Preisvorteile, die dezentrale Datenverarbeitung bietet“, sagt Lex Avellino, Gründer und Chief Marketing Officer von Passage – einer Metaverse-Plattform, die auch auf Cosmos läuft.
„Daher kommt der Wert, unabhängig von der Token-Stimmung […] Web3-Entwickler müssen sich mit herkömmlichen Marktaspekten zu Preis und Nachfrage befassen, anstatt mit spekulativen tokenomischen Methoden“, sagt er. Obwohl Transaktionen mit Fiat-Währungen durchgeführt werden können, stellen Token ein plattformspezifisches Instrument zur Durchführung von Finanzgeschäften dar.
Zusätzliche Forschung
Bildungseinrichtungen beginnen damit, Lehrpläne zur Wirtschaft der Distributed-Ledger-Technologien einschließlich Krypto anzubieten, obwohl die Lehrpläne noch in den Kinderschuhen stecken. Die Universität von Nikosia war beispielsweise einer der Vorreiter bei der Einführung eines Masterprogramms zu Blockchain und digitaler Währung. Es gibt ausgewählte Kurse an anderen Hauptinstituten, darunter „Decentralized Finance: Die Zukunft der Finanzen“ – eine Reihe von vier Programmen, die von Professor Campbell Harvey an der Duke University unterrichtet werden – und eine Seminarreihe zum Thema digitale Finanzen unter der Leitung von Agostino Capponi am Columbia College Center für digitale Finanzen und angewandte Wissenschaften.
Es bleibt noch viel zu tun, um die Menschen über die Wirtschaftlichkeit von Token aufzuklären. Entscheidend ist, dass Unternehmer und Mitglieder der Branche Tokenomics als eine Mischung aus Wirtschaft, Finanzen und Marketing betrachten und sich dabei auf etablierte Top-Praktiken und Theorien stützen, anstatt zu versuchen, neue zu erfinden, die sich bereits als gefährlich oder unwirksam erwiesen haben.
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Christos Makridis
Christos A. Makridis ist Chief Technology Officer und Forschungsleiter bei Home Opera. Er ist außerdem wissenschaftlicher Mitarbeiter am Digital Economic Lab der Stanford University und am Chazen Institute der Columbia Business School und besitzt einen Doppeldoktortitel in Wirtschafts-, Verwaltungs-, Wissenschafts- und Ingenieurwissenschaften der Stanford University. Beobachten Sie bei @living_opera.
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