Ayant enseigné et étudié l'économie des jetons au Collège de Nicosie, j'ai découvert que les étudiants ont généralement des croyances très confuses sur la nature des jetons et sur le fonctionnement de l'économie des entreprises et des jetons.
Contrairement à la microéconomie et à la macroéconomie - qui reposent principalement sur une longue période d'analyse, de débat et d'enquête qui ont produit des idées généralement acceptées - la tokenomics est un sujet de recherche beaucoup plus récent regorgeant de personnes sans expertise en économie.
Il existe de nombreux «spécialistes» autoproclamés qui présentent des recommandations qui semblent formidables et qui sont généralement même intelligentes dans leur concept, mais qui ne s'appliquent pas.
Lors de la conception d'un système financier symbolique, ce à quoi vous devez réellement prêter attention est :
- La technique financière est-elle reproductible ?
- Existe-t-il un moyen de diagnostiquer quand et d'apprendre comment déployer la technique dans votre jeton et la valeur estimée de le faire ?
- Existe-t-il une analyse qui valide la technique afin que vous puissiez en parler de manière plus crédible ?
Jetons déflationnistes
Prenons, par exemple, l'idée que beaucoup tiennent pour chère que les jetons déflationnistes ont un avantage absolu. "Déflationniste" signifie une offre toujours plus réduite de jetons, ce qui, en théorie, augmentera le pouvoir d'achat et la valeur de chaque jeton restant. "Inflationniste" signifie l'alternative : une offre sans cesse croissante qui, en théorie, réduit la valeur de chaque jeton.
Vous entendrez des commentaires aux côtés des souches de "comment les jetons déflationnistes renforcent la valeur d'une entreprise de cryptographie" de la part d'experts de la blockchain tels que Tanvir Zafar célébrant l'offre restreinte de Bitcoin et l'offre déflationniste d'Ether après la fusion.
C'est une pensée même propagée par un groupe bien connu pour les meilleures pratiques de tokenomics, le Tokenomics DAO, qui a une page Web "Tokenomics 101" qui Etats:
« Les personnes qui perçoivent Bitcoin verra bien la valeur dans la vérité qu'il est si simple, élégant et a une offre complète limitée. BitcoinLes tokenomics de ont créé une pénurie numérique qui est imposée (par des incitations symboliques) par la communauté.
Mais alors que de nombreuses conceptions symboliques mettent l'accent sur la déflation, "elles ne semblent pas être conçues de manière optimale", selon Will Cong, le professeur d'administration de la famille Rudd et directeur d'école de l'initiative FinTech at Cornell au Cornell College.
S'inspirant plutôt des tweets et des idéologies de groupe, "de nombreuses plates-formes ne peuvent même pas écrire un objectif logique pour leur offre de jetons et leur couverture d'allocation", poursuit Cong.
Se spécialiser dans la question de savoir si un jeton est ou non inflationniste ou déflationniste déplace la considération vers des points de second ordre. La valeur d'un jeton peut toujours être modifiée pour satisfaire l'offre, et chaque jeton peut être arbitrairement fractionné, de sorte qu'une offre ferme et rapide est un point discutable si le jeton n'a pas de valeur pour les utilisateurs finaux.
Le SOL est-il inflationniste, déflationniste ou chacun ?
"En réalité, certaines liquidités inflationnistes avec de fortes charges de combustion peuvent généralement changer entre être inflationnistes ou déflationnistes, comme Solana", explique Eloisa Marchesoni, conseillère en tokenomics. "Le prix de l'inflation a commencé à 10 % et peut atteindre son dernier prix de 1.5 % dans environ 10 ans, mais il existe également des options déflationnistes, comme une proportion de chaque frais de transaction brûlée."
"Avec suffisamment de transactions par seconde, les frais de transaction qui sont brûlés pourraient même être augmentés de 1.5 % par 12 mois si de nombreuses transactions se produisent, ce qui pourrait porter le prix de l'inflation de Solana à 0 % et le rendre déflationniste à long terme."
La valeur du jeton chute et déflation
Bien que les crypto-monnaies se comportent très différemment des cours d'actifs conventionnels - conformément à l'analyse des professeurs Yukun Liu et Aleh Tsyvinski - elles sont étroitement influencées par l'élan et la mesure du marché. En d'autres termes, le sentiment des investisseurs et la variété des clients sur une plate-forme sont des prédicteurs essentiels des rendements et de la volatilité des crypto-monnaies.
Les fluctuations de l'évaluation des cours d'actifs conventionnels peuvent ne pas avoir d'impact direct sur la cryptographie, mais elles n'auront pas d'effet direct sur celle-ci par des retombées. Par exemple, les modifications des taux d'intérêt atténueront l'envie dangereuse de nourriture des acheteurs qui sont étroitement exposés à des secteurs comme l'immobilier.
En ce sens, même lorsqu'un jeton a des propriétés déflationnistes, un choc macro standard qui étouffe la demande de mélange rend ces propriétés déflationnistes beaucoup moins utiles car la baisse de la demande diminue la valeur des jetons et, par conséquent, ils ne peuvent pas acheter comme beaucoup.
Cela dit, généralement, les crypto-monnaies avec la meilleure capitalisation boursière sont également les plus résistantes à la récession mondiale actuelle, nous parlons donc principalement de Bitcoin et Ether.
Tokenomics de nouveauté
De nombreux jetons avec de nouvelles tokenomics ont augmenté avec l'élan transitoire des médias sociaux, mais se sont ensuite effondrés à mesure que les modes se sont propagées.
"SafeMoon s'est appuyé sur de lourdes charges de promotion et des mécanismes déflationnistes pour persuader les détenteurs que le prix augmenterait sans cesse malgré le fait que le protocole n'a jamais vraiment reconnu le problème qu'il résolvait vraiment", déclare Eric Waisanen, directeur financier de Phi Labs World. .
"De même, Olympus DAO a gonflé son jeton OHM en fonction de sa valeur, faisant même la promotion (3,3), une fausse représentation du concept de loisirs simple, qui informait les détenteurs que si aucun d'entre eux n'achetait, ils deviendraient tous riches."
SafeMoon est-il sécurisé ? Est-ce bien? (Fourniture : SafeMoon)
Une autre énorme lacune des méthodes de tokenomics est l'accent mis sur les détenteurs qui jalonnent leurs jetons pour gagner un rendement excessif. Un gros rendement qui dure une journée, voire un mois, n'est tout simplement pas utile pour les acheteurs et les acheteurs qui adoptent une vision à long terme. Au lieu de cela, il attire la foule inappropriée.
"L'utilisation des choix de jalonnement pour attirer les clients extractifs dans l'entreprise ne se retrouve souvent pas efficacement, infligeant de la volatilité ou le danger des coûts du marché et des fluctuations de la valeur des jetons, ce qui peut stresser l'ensemble de la tokenomics et se retrouvera à le casser s'il n'est pas correctement examiné déjà avec des simulations dans des circonstances excessives », explique Marchesoni.
Prenons, par exemple, Helium, une entreprise qui utilise les sciences appliquées open source pour créer une infrastructure Wi-Fi décentralisée et sans confiance. Sa technique de tokenomics offre aux individus la possibilité de devenir un validateur en jalonnant pas moins de 10,000 50 de son jeton HNT natif, mais ceux qui mettent en danger la volatilité vitale en verrouillant leurs jetons pendant des mois – complètement démontrés par le fait même que sa valeur est passée de plus 2 $ à 12 $ en l'espace d'environ un an.
D'autres tâches – telles que l'écosystème VeChain axé sur les entreprises, qui se concentre sur la surveillance de la chaîne de production – se sont efforcées de gérer la volatilité des prix des jetons en créant deux jetons distincts. Le principal, VTHO, est utilisé pour payer l'entrée dans la communauté et les offres avec la partie prévisible de l'offre et de la demande pour les services ou produits. L'opposé, l'EFP, sert de support de transfert de valeur, les acteurs de l'EFP « produisant » du VTHO.
Quoi APR est tout simplement trop excessif?
Alors que les protocoles de preuve de participation similaires à Ethereum encouragent à juste titre le jalonnement car il sécurise la communauté, l'accent peut être perdu au fur et à mesure que vous progressez.
« Maintenant, nous constatons des frais d'inflation effectivement supérieurs à 20 %. Evmos, une chaîne compatible EVM au sein de l'écosystème Cosmos, a actuellement un APR de 158% pour le jalonnement. De même, les couches 2 offrent des récompenses de jalonnement uniquement pour la détention d'un jeton sans avoir de blockchain à sécuriser », explique Waisanen.
Titre APR pour Evmos et "récompense ajustée". Offre : Récompenses de jalonnement
Ces « APR » pour les détenteurs sont trompeurs car la disponibilité des jetons continue d'augmenter, mais la liquidité du jeton est fixe, de sorte que ces APR ne devraient pas durer.
De plus, chaque fois que vous voyez des rendements excessifs, vous devez vous demander comment ils sont durables. Le co-fondateur d'Ethereum, Vitalik Buterin, l'a résumé le mieux sur Twitter lors de l'engouement pour l'agriculture de rendement DeFi en 2020, indiquant:
«En fait, je pense que nous mettons l'accent sur les problèmes flashy DeFi qui vous offrent des taux d'intérêt excessifs et fantaisistes de manière excessive. Les taux d'intérêt considérablement augmentés par rapport à ce que vous obtiendrez dans la finance conventionnelle sont intrinsèquement à la fois des alternatives d'arbitrage momentanées ou comportent des risques inexprimés liés.
Alors que ces incitations ont été abusées, le jalonnement peut être nécessaire pour sécuriser une communauté et garantir la stabilité de la valeur.
"L'accent excessif mis sur la tokenomics a été placé sur la production de retours pour les premiers utilisateurs et les clients de jetons plutôt que sur la conduite de valeurs d'utilité", déclare Gordon Liao, économiste en chef chez Circle.
«En cet hiver crypto profond, les sentiments autour des jetons ont totalement changé. Même les VC commencent à accorder plus de poids aux éléments d'équité plutôt qu'à la partie symbolique lorsqu'ils envisagent de nouveaux investissements. Certains protocoles ont même choisi de larguer USDC comme alternative à leurs jetons spécifiques au protocole.
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Parachutages cryptographiques
Certaines tâches se sont tournées vers le largage aérien de clients avec des jetons pour des fonctions de publicité et de marketing. Et bien que mon analyse signifie que les parachutages, en règle générale, ont un impact positif sur la capitalisation boursière et le développement de la quantité, la façon dont le parachutage est effectué pose également des problèmes.
Par exemple, ceux qui utilisent des primes – ou installent des nécessités qui contiennent du boost et de la publication sur les réseaux sociaux pour dire le largage – sont enclins à faire pire. Les parachutages sur les échanges décentralisés et ceux qui contiennent des jetons de gouvernance sont enclins à faire mieux.
"Uniswap et Ethereum Identity Service ont lancé des airdrops rentables où les clients avides sont devenus des membres dynamiques de l'équipe, grâce au bon modèle de théorie du jeu que ces projets avaient mis en place", explique Marchesoni.
Il y a eu une belle agitation le 17 septembre 2020 lorsque Uniswap a largué son jeton UNI, mais ce n'était aussi qu'une question de temps jusqu'à ce que la plupart des utilisateurs encaissent. Mais plus de deux ans plus tard, il y a toujours un groupe de détenteurs d'UNI dévoués, et les jetons sont toujours réclamés immédiatement.
Les parachutages peuvent être un moyen efficace de construire des communautés.
Uniswap reste le principal remplaçant décentralisé, et son jeton UNI donne des droits de gouvernance à ceux qui sont prêts à s'impliquer. Le largage aérien du service d'identification d'Ethereum a également été assez rentable, transformant de nombreux destinataires en membres actifs du groupe en raison de sa méthode théorique de jeu pour le largage aérien.
Certes, cependant, il y a également eu de nombreuses tentatives de parachutages ratées, y compris le dernier parachutage APT de la société en vogue Aptos, organisé par quelques-uns des anciens employés de Meta Diem. Il a largué entre 200 et 260 millions de dollars en jetons, mais lorsque la nouvelle de FTX est arrivée - avec FTX Ventures co-dirigant son secteur de financement - l'élan s'est tari et d'autres ont commencé à vendre le jeton alors qu'ils en avaient l'occasion. Comme dans la comédie, un bon timing est crucial, et les tâches doivent reconnaître l'atmosphère financière plus large dans laquelle elles travaillent, à qui elles s'installent pour obtenir des capitaux et sur quelle blockchain elles construisent.
Les jetons cryptographiques sont-ils comme des actions ?
Une dernière fausse impression est que les jetons sont égaux aux actions. Alors que les jetons de gouvernance et même les NFT peuvent sembler hériter d'options connexes en tant qu'actions – similaires aux droits de gouvernance ou aux dividendes – la plupart ne l'ont pas fait.
"L'écrasante majorité des projets d'illustration NFT […] ne transmet aucune possession précise du contenu sous-jacent", selon Alex Thorn, responsable de la recherche chez Galaxy Digital. Rien n'empêche peut-être les jetons non fongibles de conférer des droits et des avantages supérieurs, mais les collections n'ont traditionnellement pas été conçues comme telles. De même, les jetons de gouvernance DAO peuvent présenter des dividendes provenant des revenus de capital-risque, mais de nombreux jetons, y compris ceux d'Uniswap et d'Optimism, ne le font pas.
Les professeurs Cong, Ye Li et Wang ont prouvé par leur analyse comment les jetons peuvent résoudre les problèmes principaux-agents nécessaires, en particulier pour les startups, mais la réalité demeure que de nombreux jetons reçoivent des évaluations proportionnelles aux actions de l'entreprise, ce qui n'est pas durable.
Utilitaire de jeton
De nombreuses tâches doivent demander si elles veulent ou non un jeton en premier lieu. Même quand ils le font, ils se battent généralement pour expliquer pourquoi. Certes, un groupe Web3 peut simplement exister et ne pas utiliser de jeton. Par exemple, OpenSea et Rarible sont chacun des marchés NFT, mais Rarible a un jeton et OpenSea n'en a pas. La réponse repose en fait sur les objectifs organisationnels et la technique.
«Parce que les incitations à lancer un nouveau jeton sont si élevées, il y a eu une prolifération de jetons. S'ils devaient franchir une nouvelle étape, la plupart des fondateurs remarqueraient rapidement qu'ils ne veulent pas vraiment d'un nouveau jeton et que s'appuyer sur un écosystème crypto existant peut être une option beaucoup plus durable à long terme », déclare Christian Catalini, père fondateur du MIT Cryptoeconomics Lab. "Jusqu'à présent, seule une poignée de réseaux comme Bitcoin et Ethereum ont confirmé la valeur et l'utilité de leur jeton natif.
Les initiatives qui ont un jeton local doivent veiller à ancrer sa valeur dans la propriété réelle. Certaines pièces stables, par exemple, conservent des réserves en monnaie fiduciaire pour se prémunir contre la volatilité d'autres propriétés cryptographiques. Alors qu'il y a un débat animé en ce qui concerne la composition des réserves et apprendre à signer une preuve de réserves, une certaine garantie est nécessaire pour la stabilité de la valeur symbolique. En l'absence de certaines garanties sécurisées, un choc sur le système peut entraîner l'effondrement d'un jeton. L'effondrement de l'écosystème Terra et la position occupée par FTT à la chute de FTX sont instructifs.
Catalini commenté que: "Au cours de l'été 2021, nous avons rédigé un article décrivant les principales faiblesses des stablecoins algorithmiques et la manière dont elles entraînent inévitablement des spirales de disparition. Le document et les idées ont été largement partagés avec les régulateurs, les conférenciers et les membres commerciaux bien avant l'effondrement de Terra / Luna. Malheureusement, la construction du jeton FTT et la façon dont il a été utilisé comme garantie ont souffert des mêmes défauts mortels. Ici, la «garantie» pour Terra et FTX était liée à leurs propres jetons natifs, dont la valeur s'est également effondrée.
L'utilisation de jetons risqués comme garantie a été une grande partie de la chute de FTX et de Terra.
Pourquoi la tokenomics est nécessaire
Pour vous en assurer, les jetons présentent une poignée d'avantages que les méthodes conventionnelles ne présentent pas, mais vous devrez savoir quand et pourquoi. Premièrement, le fait d'avoir un jeton natif d'une blockchain donne un système de compte standard qui réduit la probabilité que les biens et les passifs ne correspondent pas dans plusieurs modèles de compte. Et puisque les jetons locaux peuvent être liés à l'histoire de l'exercice sur une blockchain, ils fournissent un mécanisme sans confiance pour faciliter l'échange qui est isolé des fluctuations des autres coûts d'actifs au sein du système financier.
De tels avantages sont particulièrement nécessaires pour créer des marchés sur des zones qui n'auront pas eu de mécanisme de valeur rationnant l'offre et la demande. Par exemple, il y a beaucoup d'optimisme quant au fait que les jetons pourraient aider à créer un marché pour acheter et vendre de manière crédible de l'électricité ou des crédits d'émission. Les mises en œuvre actuelles de l'achat et de la vente d'émissions ont été remises en question par les prix de conformité et la liquidité, que les jetons pourraient aider à contrer en offrant une unité de compte standard et crédible.
Deuxièmement, les jetons peuvent également aider à garantir des engagements crédibles de chaque côté d'un commerce. Bien que les conditions d'utilisation des bons contrats soient toujours limitées et que des directives et des éventualités compliquées n'aient pas encore été pleinement appliquées, elles réduisent le risque de renoncement des deux côtés, selon Cong, Li et Wang.
Considérez un entrepreneur qui distribue des jetons aux acheteurs pour une nouvelle blockchain progressive. Dans la mesure où le fondateur réussit, il y a beaucoup moins de chances de tromper ou d'induire les acheteurs en erreur car les jetons sont essentiellement liés à la propriété mentale et à la pile de savoir-faire de la blockchain.
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Troisièmement, les jetons peuvent réduire les prix des transactions et produire des consommateurs et des vendeurs collectivement hétérogènes sur une plate-forme construite autour d'une transaction financière particulière, conformément à une analyse plus approfondie de Cong, Li et Wang. En d'autres termes, ils fournissent un instrument de mesure permettant aux consommateurs et aux vendeurs différenciés de se coordonner autour de perceptions partagées de la valeur.
Par exemple, considérez la communauté Akash au sein de l'écosystème Cosmos - un fournisseur de cloud computing avec un service en direct offrant une solution décentralisée différente des fournisseurs Internet Amazon et de Google Cloud. "Même dans un marché en déclin, la demande pour les fournisseurs d'Akash augmente en raison des avantages de sécurité et de valeur que présente le calcul décentralisé", déclare Lex Avellino, fondateur et directeur de la publicité et du marketing de Passage - une plate-forme métavers qui est également sur Cosmos.
"C'est de là que vient la valeur, quel que soit le sentiment symbolique […] Les constructeurs Web3 veulent gérer les considérations de marché conventionnelles de la valeur et de la demande avant les méthodes symboliques spéculatives", dit-il. Bien que les transactions puissent être effectuées avec de la monnaie étrangère fiduciaire, les jetons présentent un instrument spécifique à la plate-forme pour effectuer des exercices financiers.
Recherche complémentaire
Les établissements d'enseignement commencent à proposer des programmes d'études sur l'économie des sciences appliquées du grand livre distribué, y compris la cryptographie, bien que les programmes soient encore extrêmement naissants. L'Université de Nicosie, par exemple, a été l'un des leaders dans le lancement d'un programme de maîtrise sur la blockchain et la monnaie étrangère numérique. Choisissez des cours dans d'autres établissements principaux, dont "Decentralized Finance: The Way forward for Finance" - un ensemble de 4 programmes enseignés par le professeur Campbell Harvey au Duke College - et une série de séminaires sur la finance numérique dirigés par Agostino Capponi sur le Columbia College Heart pour la finance numérique et les sciences appliquées.
Il reste encore beaucoup de travail à faire pour éduquer les individus sur l'économie des jetons. Fondamentalement, les entrepreneurs et les membres du secteur devraient considérer la tokenomics comme un mélange d'économie, de finance, de publicité et de marketing, s'appuyant sur les meilleures pratiques et théories établies, plutôt que d'essayer d'en inventer de nouvelles qui se sont déjà avérées dangereuses ou inefficaces.
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Christos Makridis
Christos A. Makridis est directeur du savoir-faire et responsable de l'analyse chez Dwelling Opera. Il est également affilié à la recherche au Digital Economic System Lab du Stanford College et au Chazen Institute de la Columbia Enterprise Faculty, et détient deux doctorats en économie et en sciences et ingénierie de l'administration du Stanford College. Observez à @living_opera.
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