Avendo insegnato e studiato economia dei token al College of Nicosia, ho scoperto che gli studenti universitari di solito hanno delle convinzioni decisamente confuse su cosa siano i token e sul modo in cui funzionano le imprese e le economie dei token.
Contrariamente alla microeconomia e alla macroeconomia, che si basano principalmente su un lungo periodo di analisi, dibattiti e indagini che hanno prodotto alcune idee generalmente accettate, la tokenomica è un argomento di ricerca molto più recente pieno di persone senza esperienza economica.
Ci sono numerosi "specialisti" autoproclamati che presentano raccomandazioni che suonano fantastiche e di solito sono anche intelligenti nel concetto, ma che non si applicano.
Quando si progetta un sistema finanziario token, ciò a cui è effettivamente necessario prestare attenzione è:
- La tecnica finanziaria è ripetibile?
- C'è un modo per diagnosticare quando e imparare come implementare la tecnica nel tuo token e il valore stimato per farlo?
- Esiste un'analisi che convalida la tecnica in modo che tu possa parlarne in modo più credibile?
Token deflazionistici
Prendiamo, ad esempio, il pensiero ritenuto costoso da molti che i token deflazionistici hanno un vantaggio assoluto. "Deflazionario" significa una fornitura sempre più ridotta di token, che in teoria aumenterà l'energia di acquisto e il valore di ogni token rimanente. "Inflazionario" significa l'alternativa: un'offerta in continua crescita che, in teoria, riduce il valore di ogni gettone.
Ascolterai commenti accanto alle tensioni di "come i token deflazionistici potenziano il valore di un'impresa crittografica" da esperti di blockchain come Tanvir Zafar che celebrano l'offerta limitata di Bitcoin e l'offerta deflazionistica di Ether a seguito della Fusione.
È un pensiero propagato anche da un noto gruppo per le più grandi pratiche di tokenomics, il Tokenomics DAO, che ha una pagina web “Tokenomics 101” che stati:
“Individui che percepiscono Bitcoin vedrà un bel valore nella verità che è così facile, elegante e ha una fornitura completa limitata. BitcoinI tokenomics di hanno creato una carenza digitale che viene applicata (tramite incentivi token) dalla comunità.
Tuttavia, mentre molti design di token enfatizzano la deflazione, "non sembrano essere progettati in modo ottimale", secondo Will Cong, professore di amministrazione della famiglia Rudd e direttore scolastico dell'iniziativa FinTech at Cornell presso la Cornell College.
Prendendo spunto invece dai tweet e dalle ideologie di gruppo, "molte piattaforme non possono nemmeno scrivere un obiettivo logico per la fornitura di token e la copertura dell'allocazione", continua Cong.
Specializzarsi sul fatto che un token sia o meno inflazionistico o deflazionistico sposta la considerazione su punti di secondo ordine. Il valore di un token può sempre cambiare per soddisfare la fornitura e ogni token può essere arbitrariamente frazionato, quindi una fornitura dura e veloce è un livello discutibile se il token non presenta valore agli utenti finali.
SOL è inflazionistico, deflazionistico o entrambi?
"In realtà, alcuni soldi inflazionistici con forti costi di combustione possono spesso cambiare da inflazionistici a deflazionistici, come Solana", spiega Eloisa Marchesoni, consulente di tokenomics. "Il tasso di inflazione è iniziato al 10% e può raggiungere il suo prezzo finale dell'1.5% in circa 10 anni, ma ci sono anche opzioni deflazionistiche, come una parte di ogni commissione di transazione che viene bruciata".
"Con un numero sufficiente di transazioni al secondo, i costi di transazione bruciati potrebbero persino aumentare dell'1.5% all'anno se si verificano molte transazioni, il che potrebbe portare il tasso di inflazione di Solana allo 12% e renderlo deflazionistico a lungo termine".
Il valore del token diminuisce e deflazione
Sebbene le criptovalute si comportino in modo molto diverso rispetto ai corsi di asset convenzionali - in linea con l'analisi dei professori Yukun Liu e Aleh Tsyvinski - sono strettamente influenzate dallo slancio e dalla misurazione del mercato. In altre parole, il sentimento degli investitori e il numero di clienti su una piattaforma sono fattori predittivi vitali dei rendimenti e della volatilità delle criptovalute.
Le fluttuazioni nella valutazione dei corsi di attività convenzionali potrebbero non avere un impatto diretto sulla criptovaluta, tuttavia non avranno un effetto diretto su di essa dai risultati di spillover. Ad esempio, le modifiche ai tassi di interesse smorzeranno la voglia di cibo pericolosa degli acquirenti che sono strettamente scoperti in settori come la proprietà reale.
In questo senso, anche quando un token ha proprietà deflazionistiche, uno shock macro standard che soffoca la domanda mista rende queste proprietà deflazionistiche molto meno utili perché il calo della domanda abbassa il valore dei token e, di conseguenza, non possono essere acquistati come molto.
Detto questo, in genere, le criptovalute con la migliore capitalizzazione di mercato sono anche essenzialmente le più resistenti all'attuale recessione mondiale, quindi stiamo parlando principalmente di Bitcoin ed Ether.
Tokenomic novità
Molti token con nuovi tokenomics sono aumentati con lo slancio transitorio dei social media, ma successivamente sono crollati perché le mode sono passate.
"SafeMoon ha fatto affidamento su pesanti costi di vendita e meccanismi deflazionistici per convincere i possessori che il valore sarebbe aumentato all'infinito nonostante il protocollo non riconoscesse mai veramente il problema che stava veramente risolvendo", afferma Eric Waisanen, Chief Financial Officer di Phi Labs World. .
"Allo stesso modo, Olympus DAO ha gonfiato il proprio token OHM in base al suo valore, promuovendo persino (3,3), una falsa rappresentazione del semplice concetto di gioco, che informava i possessori che se nessuno di loro avesse acquistato, sarebbero diventati tutti ricchi".
SafeMoon è sicuro? È buono? (Fornitura: SafeMoon)
Un altro enorme difetto dei metodi tokenomics è la loro enfasi sui possessori che puntano i loro token per guadagnare un rendimento eccessivo. Un grande rendimento che dura per un giorno, o forse un mese, semplicemente non è utile per gli acquirenti e gli acquirenti che hanno una visione lunga. Invece, attira la folla impropria.
"L'utilizzo delle opzioni di picchettamento per attirare i clienti estrattivi nell'impresa spesso non si trova in modo efficace, infliggendo volatilità o il pericolo di costi di mercato e fluttuazioni del valore del token, che possono stressare l'intero tokenomics e ti ritroverai a romperlo se non adeguatamente esaminato già con simulazioni in circostanze eccessive”, spiega Marchesoni.
Prendiamo, ad esempio, Helium, un'impresa che utilizza scienze applicate open source per creare un'infrastruttura Wi-Fi decentralizzata e affidabile. La sua tecnica tokenomica offre alle persone la possibilità di trasformarsi in un validatore puntando non meno di 10,000 del suo token HNT nativo, ma coloro che rischiano la volatilità vitale bloccando i loro token per mesi - completamente dimostrato dal fatto stesso che il suo valore è passato da oltre $50 a $2 all'interno dell'area di circa un anno.
Altre attività, ad esempio l'ecosistema VeChain incentrato sul business, che si concentra sul monitoraggio della supply chain, hanno cercato di gestire la volatilità dei prezzi dei token creando due token separati. Il primario, VTHO, viene utilizzato per pagare l'ingresso nella comunità e le offerte con la parte prevedibile della domanda e dell'offerta di servizi o prodotti. L'opposto, l'IFP, funge da mezzo di trasferimento di valore, con gli stakeholder dell'IFP che "producono" VTHO.
Che APR è semplicemente troppo eccessivo?
Mentre i protocolli proof-of-stake simili a Ethereum incentivano giustamente lo staking perché protegge la comunità, l'enfasi può essere mal riposta man mano che si procede.
“Ora stiamo vedendo tassi di inflazione effettivamente superiori al 20%. Evmos, una catena compatibile con EVM all'interno dell'ecosistema Cosmos, ha attualmente un APR del 158% per lo staking. Allo stesso modo, i livelli 2 danno ricompense per lo staking solo per detenere un token senza avere una blockchain da mettere al sicuro", afferma Waisanen.
Titolo APR per Evmos e "ricompensa adeguata". Fornitura: ricompense per lo staking
Questi "APR" per i titolari sono ingannevoli perché la disponibilità dei token continua a svilupparsi, tuttavia la liquidità del token è fissa, quindi questi APR non dovrebbero essere sostenibili.
Inoltre, ogni volta che vedi rendimenti eccessivi, devi chiederti come sono sostenibili. Il co-fondatore di Ethereum, Vitalik Buterin, ha riassunto al meglio su Twitter la mania della "yield farming" della DeFi del 2020, affermando:
“In realtà, penso che sottolineiamo i problemi appariscenti della DeFi che ti forniscono tassi di interesse alti e stravaganti in modo eccessivo. I tassi di interesse notevolmente aumentati rispetto a quelli che otterrai nella finanza convenzionale sono intrinsecamente entrambe alternative di arbitraggio momentanee o includono pericoli inespressi collegati.
Considerando che questi incentivi sono stati abusati, il picchettamento può essere necessario per assicurare una comunità e garantire la stabilità del valore.
"Un'eccessiva enfasi sulla tokenomics è stata posta sulla produzione di rendimenti per i primi utilizzatori e clienti di token piuttosto che sulla guida di valori di utilità", afferma Gordon Liao, capo economista di Circle.
“In questo profondo inverno crittografico, i sentimenti intorno ai token sono completamente cambiati. Anche i VC stanno iniziando a dare un peso maggiore alle parti di equità piuttosto che alla parte simbolica quando contemplano nuovi investimenti. Alcuni protocolli hanno persino optato per l'airdrop di USDC come alternativa ai loro token specifici del protocollo.
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Airdrop di criptovalute
Alcune attività si sono rivolte all'airdrop di clienti con token per funzioni pubblicitarie e di marketing. E mentre la mia analisi significa che gli airdrop, in comune, hanno un impatto ottimistico sulla capitalizzazione di mercato e sullo sviluppo del volume, il modo in cui l'airdrop viene completato è anche un problema.
Ad esempio, coloro che utilizzano le ricompense – o impostano necessità che includono il potenziamento e la pubblicazione sui social media per dire l'airdrop – sono inclini a fare di peggio. Gli airdrop sugli exchange decentralizzati e quelli che contengono token di governance sono inclini a ottenere risultati più alti.
"Uniswap ed Ethereum Identity Service hanno lanciato lanci redditizi in cui i clienti avidi sono stati trasformati in membri attivi del gruppo, grazie al simpatico modello teorico del gioco che questi progetti avevano messo in atto", afferma Marchesoni.
C'è stato un bel tumulto il 17 settembre 2020 quando Uniswap ha lanciato il suo token UNI, ma era anche solo una questione di tempo prima che la maggior parte degli utenti incassasse. Tuttavia, più di due anni dopo, c'è ancora un gruppo di devoti possessori di UNI e i token vengono comunque rivendicati immediatamente.
I lanci aerei possono essere un modo efficace per costruire comunità.
Uniswap rimane la principale alternativa decentralizzata e il suo token UNI conferisce diritti di governance a coloro che sono disposti a essere coinvolti. L'airdrop del servizio di identificazione di Ethereum è stato anche piuttosto redditizio, trasformando molti destinatari in membri attivi del gruppo grazie al suo metodo teorico di gioco per l'airdrop.
Certo, tuttavia, ci sono stati anche molti tentativi falliti di lanci aerei, tra cui l'ultimo lancio aereo APT dell'affascinante impresa Aptos, organizzato da alcuni membri dell'ex staff Diem di Meta. È andato in onda tra $ 200 milioni e $ 260 milioni in token, ma quando le notizie di FTX sono arrivate - con FTX Ventures che ha co-guidato il suo giro di finanziamenti - lo slancio si è esaurito e altre persone hanno iniziato a promuovere il token mentre avevano un'opportunità. Come nella commedia, il buon tempismo è fondamentale e le attività vogliono riconoscere l'atmosfera finanziaria più ampia in cui lavorano, da chi si accontentano del capitale e su quale blockchain costruiscono.
I token crittografici sono come le azioni?
Un'ultima falsa impressione è che i token siano uguali alle azioni. Considerando che i token di governance e persino gli NFT possono sembrare ereditare opzioni correlate come azioni - simili ai diritti di governance o ai dividendi - la maggior parte non lo ha fatto.
"La stragrande maggioranza delle attività grafiche NFT [...] non fornisce alcun possesso preciso del contenuto sottostante", secondo Alex Thorn, responsabile dell'analisi di Galaxy Digital. Potrebbe non esserci nulla che impedisca ai token non fungibili di conferire diritti e vantaggi più elevati, tuttavia le raccolte tradizionalmente non sono state progettate come tali. Allo stesso modo, i token di governance DAO possono fornire dividendi dal reddito di rischio, tuttavia molti token, inclusi quelli di Uniswap e Optimism, non lo fanno.
I professori Cong, Ye Li e Wang hanno dimostrato nella loro analisi come i token possono risolvere i problemi principali dell'agente principale, in modo significativo per le startup, ma resta il fatto che molti token stanno ricevendo valutazioni commisurate alle azioni della società, il che non è sostenibile.
Utilità token
Molte attività dovrebbero chiedersi se vogliono o meno un token in primo luogo. Anche quando lo fanno, di solito combattono per articolare il motivo. Certamente, un gruppo Web3 può semplicemente esistere e non utilizzare un token. Ad esempio, OpenSea e Rarible sono entrambi mercati NFT, tuttavia Rarible ha un token e OpenSea no. La risposta si basa infatti sugli obiettivi organizzativi e sulla tecnica.
“Poiché gli incentivi per il lancio di un nuovo token sono così eccessivi, c'è stata una proliferazione di token. Nel caso in cui dovessero fare un passo indietro, la maggior parte dei fondatori noterebbe rapidamente che non vogliono davvero un token nuovo di zecca e che costruire su un attuale ecosistema crittografico può essere una scelta molto più sostenibile a lungo termine ", afferma Christian Catalini, padre fondatore del MIT Cryptoeconomics Lab. “Finora, solo una manciata di reti come Bitcoin ed Ethereum hanno confermato il valore e l'utilità del loro token nativo.
Le iniziative che hanno un token locale devono essere attente ad ancorare il suo valore nella proprietà reale. Alcuni stablecoin, ad esempio, mantengono riserve in valuta estera fiat per proteggersi dalla volatilità di altre proprietà crittografiche. Mentre c'è un vivace dibattito sulla composizione delle riserve e su come firmare la prova delle riserve, è necessaria una garanzia per la stabilità del valore simbolico. In assenza di garanzie collaterali sicure, uno shock per il sistema può provocare il collasso di un token. Il collasso dell'ecosistema Terra e la posizione che FTT ha svolto durante la caduta di FTX sono istruttivi.
Catalini ha commentato che: “Nell'estate del 2021, abbiamo scritto un documento che delineava le principali debolezze delle stablecoin algoritmiche e il modo in cui inevitabilmente si traducono in spirali di morte. Il documento e gli approfondimenti sono stati ampiamente condivisi con autorità di regolamentazione, docenti e membri del mondo degli affari ben prima del crollo Terra/Luna. Purtroppo, la costruzione del token FTT e il modo in cui è stato utilizzato come garanzia hanno sofferto degli stessi difetti mortali. Proprio qui, la "garanzia" sia per Terra che per FTX era legata ai propri token nativi, anch'essi crollati di valore.
L'utilizzo di gettoni rischiosi come garanzia è stata una parte enorme della caduta di entrambi FTX e Terra.
Perché la tokenomica è necessaria
Per essere sicuri, i token presentano una manciata di vantaggi che i metodi convenzionali non presentano, tuttavia dovrai sapere quando e perché. Innanzitutto, avere un token nativo di una blockchain fornisce un sistema di account standard che riduce la probabilità che proprietà e passività non corrispondano in diversi modelli di account. E poiché i token nativi possono essere collegati alla storia dell'esercizio su una blockchain, forniscono un meccanismo affidabile per facilitare l'alternativa che è isolata dalle fluttuazioni degli altri costi delle attività all'interno del sistema finanziario.
Tali vantaggi sono particolarmente necessari per creare mercati su aree che non avrebbero avuto un meccanismo di razionamento della domanda e dell'offerta di valore. Ad esempio, c'è molto ottimismo sul fatto che i token possano aiutare a creare un mercato per l'acquisto e la vendita credibili di energia o crediti di emissioni. Le attuali implementazioni dell'acquisto e della vendita di emissioni sono state messe in discussione dai prezzi di conformità e dalla liquidità, che i token potrebbero aiutare a contrastare offrendo un'unità di conto standard e credibile.
In secondo luogo, i token possono anche aiutare a garantire impegni credibili su entrambi i lati di un commercio. Sebbene le circostanze d'uso di buoni contratti siano ancora limitate e le linee guida complicate e le contingenze debbano ancora essere applicate totalmente, riducono il rischio di rinnegamento di entrambi gli aspetti, secondo Cong, Li e Wang.
Immagina un imprenditore che distribuisce token agli acquirenti per una nuova blockchain progressiva. Nella misura in cui il fondatore ha successo, c'è molta meno probabilità di imbrogliare o fuorviare gli acquirenti perché i token sono essenzialmente legati alla proprietà intellettuale e allo stack di know-how della blockchain.
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In terzo luogo, i token possono ridurre i prezzi delle transazioni e produrre consumatori e venditori collettivamente eterogenei su una piattaforma costruita attorno a una particolare transazione finanziaria, secondo ulteriori analisi di Cong, Li e Wang. In altre parole, forniscono uno strumento di misurazione per consumatori e venditori differenziati per coordinare le percezioni condivise del valore.
Ad esempio, considera la comunità Akash all'interno dell'ecosistema Cosmos, un fornitore di cloud computing con un servizio di soggiorno che fornisce un'alternativa decentralizzata ai provider Internet di Amazon e Google Cloud. "Anche in un mercato in declino, la domanda di servizi Akash è in aumento a causa dei vantaggi in termini di sicurezza e valore offerti dall'elaborazione decentralizzata", afferma Lex Avellino, fondatore e chief advertising and marketing officer di Passage, una piattaforma metaverso che si trova anche su Cosmos.
"Questo è il luogo da cui proviene il valore, indipendentemente dal sentimento simbolico [...] I costruttori di Web3 vogliono gestire le considerazioni di mercato convenzionali sul valore e sulla domanda prima dei metodi tokenomici speculativi", afferma. Sebbene le transazioni possano essere eseguite con denaro fiat straniero, i token presentano uno strumento specifico della piattaforma per condurre esercizi finanziari.
Ricerca aggiuntiva
Gli istituti scolastici stanno iniziando a fornire curricula sull'economia delle scienze applicate di registro distribuito, tra cui cripto, sebbene i curricula siano ancora straordinariamente nascenti. L'Università di Nicosia, ad esempio, è stata uno dei leader nel lancio di un programma di comprensione su blockchain e denaro digitale. Esistono corsi Choose in diverse istituzioni principali, tra cui "Decentralized Finance: The Way forward for Finance" - una serie di 4 programmi tenuti dal professor Campbell Harvey al Duke College - e una sequenza di seminari sulla finanza digitale guidata da Agostino Capponi al Columbia College Heart per la finanza digitale e le scienze applicate.
Rimane molto più lavoro da fare nell'educare le persone sull'economia dei token. Fondamentalmente, gli imprenditori e i membri del settore dovrebbero vedere la tokenomics come un mix di economia, finanza, pubblicità e marketing, attingendo a grandi pratiche e teorie consolidate, piuttosto che tentare di inventarne di nuove che si sono già dimostrate pericolose o inefficaci.
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Cristo Makridis
Christos A. Makridis è Chief Know-how Officer e Head of Analysis presso Dwelling Opera. È anche un affiliato di analisi presso il Digital Economic System Lab dello Stanford College e il Chazen Institute della Columbia Enterprise Faculty, e ha conseguito due dottorati in economia e scienze dell'amministrazione e ingegneria presso lo Stanford College. Osserva a @living_opera.
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